期权:修订间差异
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根據[[布萊克-休斯模型]](Black-Scholes Model)進行定價 |
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具体的定价问题在[[金融工程学]]中有比较全面的探讨。 |
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2011年9月29日 (四) 03:41的版本
期权(英語:Option),又稱為選擇權,是在期货的基础上产生的衍生金融工具。从其本质上讲,期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价,使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易,行使其权利,而义务方必须履行。在期权的交易时,购买期权的一方称作买方,而出售期权的一方则叫做卖方;买方即是权利的受让人,而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
期權具「零和遊戲」特性,而個股期權及指數期權皆可組合,進行套利交易或避險交易。
期權主要可分为买方期权(Call Option)和卖方期权(Put Option),前者也称为看涨期权或認購期權,後者也稱為看空期权或認沽期權。
定價
根據布萊克-休斯模型(Black-Scholes Model)進行定價。
具体的定价问题在金融工程学中有比较全面的探讨。
交易市场
基本上,交易市場具有買賣雙方(Holder、Seller),使期權具有四種基本形式:
- 買入買權(Long Call)
- 賣出買權(Short Call)
- 買入賣權(Long Put)
- 賣出賣權(Short Put)
買入買權及賣出賣權為看漲性質,賣出買權及買入賣權為看空性質,期權具有時間性,無法永久持有,四種基本期權模式皆可對沖,並可依履約價(Strike)各組合成不同交易型式。
保证金与权利金
在期權交易中,具有保證金及權利金(Premium)的概念,買方支付權利金予賣方,賣方繳交保證金防止違約;買方擁有買賣權履約與否之權利,而賣方因一開始收取權利金,具有履約義務。
在期權之中,市場所交易的即是權利金,權利金包含兩個部份:內含價值(Intrinsic Value)與時間價值(Time Value)。
權利金=內含價值+時間價值
買賣權的權利金高低會因價平、價內、價外而有不同;內含價值的部份,深入價內之期權越具履約價值,權利金也較高,反之亦然,時間價值則是接近到期日而呈現遞減的情況。
执行权利方法
期權依照履約日期可分為歐式期權(European Option)及美式期權(American Option),歐式期權需在到期日或特定日期才可執行權利,美式期權則允许权利人在到期日前的任意一天行权。
在具有現金股利發放下,可能影響期權價格。
影响因素
期權所具影響因素:
根據Put-Call Parity,買賣權若其中一者價格錯估,即可進行套利:
组合交易
根據不同履約價或使用不同交易部位,期权可進行組合交易。
考量市場風險可選擇不同交易策略,控制風險及利潤。
期权交易部位:
- 保護性買權 Covered call
- 無掩護賣權 Naked put
- 保護性封頂保底 Collar
- 跨式交易 Straddle
- 勒式交易 Strangle
- 蝶式交易 Butterfly
- 鐵兀鷹部位 Iron condor
期权履约价
- 多頭價差 Bull spread
- 空頭價差 Bear spread
- 跨月價差 Calendar spread
风险
横向比较
一般说来,期权的卖方所承担的风险要高于期权的买方。因为理论上讲期权卖方所承担的损失是无限的。而期权买方所承担的损失仅仅局限于自己所交纳的权利金。
纵向比较
期权的风险程度低于期货,高于股票、基金、债券、贵金属等投资。
例子
期权的基本功能是通过对冲操作减少风险带来的损失,下面以看涨期权为实例加以详细解释。
看涨期权(Call Option):
例如A卖空一手股票,为了防止该股票上涨导致损失,A向B买入一笔看涨期权。假设目前价格为每手100元,该期权规定,当三个月后,A有权以120元的价格向B购买该股票一手的数量。假如到時市场价格涨到了130元每手,A可行使該期權,B必须按期权价格(120元)把该股票一手(B手上已有,或從市場買入)转卖给A,A的利潤是10元再減去期权费用(期權金);但如果到時市场价格只涨到了110元,A有权放弃该期权(即不行使期权),B无权强制对方履约,A的损失仅是当初支付的期权费用。
參考
- 累計期權 (Accumulator)
- 布萊克-斯科爾斯模型(Black-Scholes Model)
- Moran, Matthew. “Risk-adjusted Performance for Derivatives-based Indexes – Tools to Help Stabilize Returns.” The Journal of Indexes. (Fourth Quarter, 2002) pp. 34 – 40.
- Reilly, Frank and Keith C. Brown, Investment Analysis and Portfolio Management, 7th edition, Thompson Southwestern, 2003, pp. 994–5.
- Schneeweis, Thomas, and Richard Spurgin. "The Benefits of Index Option-Based Strategies for Institutional Portfolios" The Journal of Alternative Investments, (Spring 2001), pp. 44 – 52.
- Whaley, Robert. "Risk and Return of the CBOE BuyWrite Monthly Index" The Journal of Derivatives, (Winter 2002), pp. 35 – 42.